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　　美国政府计划本周通过一次国债发售借款 1000 亿美元，这一前所未有的数字既彰显了其庞大的借款需求，也体现了其吸引投资者的能力。

　　美国财政部周二表示，将于周四拍卖 1000 亿美元的四周期国债，这一规模创下该期限国债的纪录，较上周增加 50 亿美元。

　　7 月初债务上限取消后，财政部一直在增加短期国债发售以重建现金储备。但这一庞大规模也可能预示着，未来将通过更多短期国债拍卖来填补联邦预算赤字。

　　上周，财政部暗示，至少在 2026 年之前，将更多依赖短期证券为支出缺口融资。此前，财政部长斯科特?贝森特 6 月曾表示，长期国债收益率过高，暂不考虑增加此类债券的发售。财政部称，预计 10 月将进一步增加发售规模。

　　道明证券美国利率策略主管根纳季?戈德堡表示：“考虑到财政部计划在未来几个季度乃至几年增加短期国债发行，此次规模上调仅仅是个开始。因此，尽管市场可能会关注当前规模，但未来几年短期国债拍卖规模很可能会进一步扩大。”

　　从四周期国债发售规模来看，美国政府本周还将合计发售 1250 亿美元的附息证券：周二发售 580 亿美元的三年期国债，周三发售 420 亿美元的十年期国债，周四发售 250 亿美元的三十年期国债。

　　此次四周期国债发售规模，也超过了英国 2024-2025 财年债券发售总额的四分之一。

　　此次短期国债规模上调之前，上周财政部已宣布将六周期国债发售规模增加 50 亿美元，并于周二进行发售。财政部还将于周三发售 650 亿美元的十七周期国债，周四发售 850 亿美元的八周期国债，这两项规模与之前持平。

　　目前，美国货币市场基金资金持续流入，规模已达约 7.4 万亿美元，至少就目前而言，似乎有充足的需求来承接扩大后的短期国债发售。

　　美联储观察

　　对货币基金经理而言，一个潜在的复杂因素是，美联储预计最早将于 9 月再次降息。当市场认为降息即将到来时（近几个月一直如此），货币基金往往会延长其持仓的加权平均期限，更倾向于选择能在更长时间内维持较高利率的短期国债。

　　美国银行的数据显示，自 5 月以来，主要投资于短期国债、回购协议和机构债务等证券的政府货币基金，其加权平均期限一直在 40 天左右，接近历史高位。美国银行策略师凯蒂?克雷格和马克?卡巴纳认为，这意味着这些基金可能没有太多空间进一步延长期限，以承接期限超过 1.5 个月的短期国债供应。

　　不过，克兰数据公司总裁彼得?克兰表示，就目前而言，不必担心货币基金对短期国债的整体需求下降，因为即使那些并非仅投资于国债的基金，也会利用国债来满足日常流动性要求。

　　当然，美国财政部此前也曾通过单一证券借入更多资金，但这些是通过数月内的一系列拍卖逐步累积的。例如，史上规模最大的单一国债是一笔 3350 亿美元的债券，于 4 月到期。该债券最初是 2024 年 4 月发售的 460 亿美元一年期国债，随后在接下来的一年里通过一系列国债拍卖不断扩容。

　　特朗普政府表示，其经济政策将提振美国经济增长，增加财政部收入，从而减少赤字。然而，大多数分析师预计，未来几年借款需求仍将居高不下，这意味着政府最终将需要增加各期限债券的发售规模。

　　原因之一是，这样做可以避免短期国债在美国未偿债务中占比过高。6 月底，这一比例约为 20%。而外部顾问团 —— 财政部借款咨询委员会去年曾建议，短期国债在未偿债务中的占比应长期维持在这一水平。